중국 채권, 이란 전쟁 속 글로벌 안전자산 랠리 선도
위안화 표시 우량채 수익률 1.1%로 주요국 채권 중 최고…3월 외국인 25억 달러 순유입
- •위안화 표시 우량 채권이 올해 1.1% 수익률로 주요 채권지수 중 최고 성과를 기록했다.
- •이란 전쟁 속 3월 중국 채권에 25억 달러 외국인 자금이 유입, 신흥국 이탈과 대조를 이뤘다.
- •낮은 인플레이션과 에너지 구조적 방어력이 중국 채권의 안전자산 지위를 뒷받침하고 있다.
전쟁이 바꾼 자본의 흐름
이란 전쟁이 글로벌 금융시장을 뒤흔드는 가운데, 위안화(CNY) 표시 채권이 주요 채권 자산군 가운데 가장 높은 수익률을 기록하며 새로운 안전자산으로 부상하고 있다. 블룸버그(Bloomberg) 집계 기준 위안화 표시 우량 채권 바스켓은 올해 약 1.1%의 수익률을 달성했으며, 이는 미국·유럽·일본 국채가 일제히 하락한 것과 대조를 이룬다. 중국 본토 증시 대표 지수인 CSI 300도 이번 주 전쟁 초기 낙폭을 전부 만회하며 회복력을 과시했다.
왜 중국 채권인가
투자자들이 중국 채권으로 몰려드는 핵심 이유는 두 가지다. 첫째는 낮은 인플레이션(물가상승률), 둘째는 에너지 가격 충격에 대한 구조적 방어력이다.
국제금융협회(IIF) 자료에 따르면 3월 한 달간 중국 채권 시장에는 25억 달러의 외국인 자금이 순유입됐다. 같은 기간 여타 신흥시장(EM)에서는 167억 달러가 빠져나갔다. 전쟁 여파로 인한 대규모 신흥국 이탈 자금이 중국으로 대거 흡수된 셈이다.
상하이 소재 자산운용사 퓨안다(Fuanda Fund Management)의 채권 펀드매니저 정량하이(Zheng Lianghai)는 "미국과 일본 국채 금리가 급등하는 상황에서 다른 나라들은 스태그플레이션(경기침체+물가상승)을 가격에 반영하고 있다. 하지만 중국은 그렇지 않다"고 설명했다.
중국은 석탄과 재생에너지 중심의 전력망을 보유하고 있어 국제 유가 급등의 직접적 타격을 상대적으로 덜 받는다. 또한 소비 위축으로 물가 상승 압력이 억제되면서 중국 인민은행(PBOC)이 금리를 올릴 유인이 없는 상태다. 실제로 1년 만기 중국 국채 금리는 15개월 만의 최저 수준으로 내려앉았다. 반면 호주·유럽·미국의 단기 금리는 수년래 가장 빠른 속도로 상승하고 있다.
51조 달러 가계 저축이 받치는 채권 시장
중국 채권 시장의 또 다른 버팀목은 51조 달러(한화 약 7경 원)에 달하는 중국 가계 저축이다. 이 방대한 내수 유동성은 채권 수요의 안정적 기반이 되며, 외부 충격에도 쉽게 흔들리지 않는 시장 구조를 만들어낸다. 글로벌 투자자들은 이 구조적 특성을 미국·유럽 채권 시장과 차별화된 요인으로 주목하고 있다.
이 흐름은 언제부터 시작됐나
중국 채권 시장의 글로벌 위상은 수년에 걸친 점진적 개방의 결과다. 2019년 블룸버그 바클레이즈 글로벌 채권지수에 편입되며 기관투자자 자금 유입이 본격화됐고, 20212022년에는 미·중 갈등 심화에도 불구하고 외국인 보유 잔액이 꾸준히 증가했다. 20222023년 미국 연방준비제도(Fed)가 공격적 금리 인상에 나서면서 일시적으로 달러 강세·위안화 약세 구도가 형성됐으나, 이는 채권 수익률 자체보다 환차손 우려에 따른 단기 조정에 가까웠다.
2024년 이후 중국 경기 둔화가 지속되면서 인민은행의 완화적 통화정책 기조가 굳어졌고, 이는 채권 가격 상승(금리 하락)의 토대가 됐다. 여기에 2026년 이란 전쟁으로 인한 글로벌 리스크오프(위험 회피) 심리가 겹치며 중국 채권은 신흥국 중에서도 이례적인 안전자산 지위를 획득하게 됐다.
앞으로의 전망 [AI 분석]
단기적으로 중국 채권의 강세는 이어질 가능성이 높다. 전쟁 장기화에 따른 에너지 가격 고공행진이 계속되는 한, 석탄·재생에너지 기반의 에너지 구조와 낮은 인플레이션을 가진 중국의 상대적 매력은 유지될 공산이 크다.
그러나 리스크도 상존한다. 전쟁이 장기화되면서 공급망 차질이 수입 물가를 끌어올릴 경우, 현재의 물가 안정 기반이 흔들릴 수 있다. 원유 의존도가 낮다고는 하나 전 세계적 에너지 고가가 지속되면 제조업 비용 상승으로 이어질 수 있으며, 이는 인민은행의 정책 여력을 제한할 가능성이 있다.
또한 위안화 환율 변수도 무시할 수 없다. 외국인 투자자 입장에서 채권 수익률이 매력적이라도 위안화 약세가 심화되면 환차손이 채권 수익을 상쇄할 수 있다. 관련 업계 분석가들은 "중국 채권의 우위가 에너지 가격 충격 지속과 인플레이션 상방 리스크에 의해 잠식될 수 있다"고 경고하고 있어, 글로벌 투자자들의 선택적 접근이 요구되는 시점이다.
댓글 (86)
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