FRB、政策金利を3.50~3.75%に維持

米連邦準備制度理事会(FRB)は18日(現地時間)、連邦公開市場委員会(FOMC)定例会合で政策金利を3.50~3.75%に据え置いた。1月に続き2会合連続の据え置きとなる。FRBは昨年9月から12月まで3会合連続で利下げを実施した後、今年に入り据え置きに転じた。

19人のFOMC委員のうち、スティーブン・マイロン理事のみが0.25%ポイント(p)の利下げを主張し、残りの委員は現行水準の維持に同意した。

インフレ懸念で利下げ見通しが後退

FRBが金利据え置きを決定した背景には、中東戦争による原油高騰とインフレ圧力がある。ジェローム・パウエルFRB議長は記者会見で「過去5年間、新型コロナウイルスのパンデミックと関税ショックに続き、規模と期間が不明なエネルギーショックに直面している」とし、「このような状況がインフレ期待に問題を引き起こす可能性がある」と懸念を表明した。

FRBは経済予測サマリー(SEP)で、今年の個人消費支出(PCE)物価上昇率の予測値を既存の2.5%から2.7%に上方修正した。ただし、ドットチャート(FOMC委員の今後の金利見通し)上の今年末の政策金利予測値の中央値は3.4%で、昨年12月の予測と同じ水準を維持した。これは年内1回(0.25%p)の利下げの可能性を示唆している。

**注目すべき点は、パウエル議長が4月の会合で利上げの可能性についても議論したと明らかにしたことだ。**インフレ圧力が持続する場合、利下げどころか利上げも検討できるというシグナルと解釈される。

韓国銀行も7会合連続据え置きの見通し

FRBの金利据え置きにより、韓米政策金利格差は上限基準で1.25%pを維持することになった。韓国銀行も来月10日の金融通貨委員会で、政策金利を年2.50%に7会合連続で据え置く可能性が高まった。

韓国銀行が金利据え置きを維持せざるを得ない理由は大きく3つある。

**第一に、イラン情勢による原油高騰が国内物価に直撃弾を与えている。**韓国銀行によると、2月の輸入物価指数(ウォン建て)は145.39で前月(143.74)比1.1%上昇した。8カ月連続の上昇である。原油(9.8%)、ナフサ(4.7%)、ジェット燃料(10.8%)などエネルギー品目の輸入価格が大幅に上昇した。

**第二に、住宅価格の不安が依然として残っている。**韓国銀行は金融通貨政策報告書で「住宅価格の上昇ペースはやや鈍化したが、非首都圏に上昇傾向が拡散するなど不安要素が残っている」と明らかにした。

第三に、韓国銀行が金利を引き下げた場合、韓米金利格差がさらに拡大し、すでに1,500ウォンを超えているウォン・ドル為替レートがさらに下落する可能性があるという懸念だ。

中東リスクが金融政策を複雑化

ファン・ゴニル金融通貨委員は最近「3月に入り、中東地域の紛争による対外環境の急変で見通しの不確実性が高まり、金融・為替市場のボラティリティも大きく拡大した」とし、「今後の金融政策は当分の間、慎重な中立基調を維持することが望ましい」と述べた。

2月の金融通貨委員会で公開された委員7名のドットチャートを見ると、6カ月後の政策金利予測が2.50%維持に集中した。全体21の予測のうち、16が現行水準の維持を、4が2.25%への引き下げを、1が2.75%への引き上げを予想した。

今後の展望

中東情勢が長期化する場合、韓国銀行の金融政策運営の負担はさらに大きくなる可能性が高い。物価上昇と景気鈍化が同時に現れるスタグフレーションの懸念が現実化する可能性があるためだ。

FRBが4月の会合で利上げまで議論するほどインフレ圧力が強ければ、韓国銀行も利下げ時期がさらに遅れる可能性がある。当初市場で期待されていた上半期の利下げ可能性は事実上消えたと見られる。

ただし、2月の米国雇用指標が低調な様子を示した点は変数だ。景気鈍化のシグナルが明確になれば、FRBが下半期に利下げに乗り出す可能性も排除できない。韓国銀行も米国の金融政策の方向性を注視しながら、慎重なアプローチを続けると予想される。