湖畔建設、韓進カル持株拡大を継続

湖畔建設が韓進グループ持株会社・韓進カルの持株を追加取得し、筆頭株主である趙亮鎬(チョ・ウォンテ)韓進グループ会長との差を過去最低水準に縮めた。

18日、韓進カルが公示した2025年事業報告書によると、湖畔建設は昨年末基準で韓進カル持株18.78%を保有していることが明らかになった。これは2024年末の17.90%と比べ0.88%ポイント増加した数値だ。同期間、趙会長を含む特殊関係人の合算持株率は20.56%で、両者の差は1.78%ポイントまで縮まった。1年前の2.23%ポイントだった差が0.45%ポイント減少したことになる。

湖畔建設は2022年、私募ファンドKCGIから韓進カル持株17.43%を買収し2大株主に浮上して以降、2023年にはパンオーシャンから追加持株5.85%を取得するなど、着実に持株を増やしてきた。湖畔側は「単純投資目的」と明らかにしたが、財界の一部では今後の経営権参加の可能性に注目している。

友好持株含めると経営権の脅威は限定的

単純持株率だけを見ると両者の差が縮まったように見えるが、友好持株を含めると状況は変わる。趙会長側の友好持株に分類されるデルタ航空(14.90%)と産業銀行(10.58%)の持株まで合算すると、趙会長側は合計46.04%の持株を確保したことになる。これは湖畔建設と27.26%ポイントの差を維持する水準だ。

業界では、このような友好持株構造を考慮すると、湖畔建設が当面経営権に脅威を与えることは難しいという分析が優勢だ。ただし、湖畔建設が2015年にアシアナ航空の母体である錦湖産業の買収を打診した経歴があることから、長期的な戦略的投資の可能性は依然として開かれているという見方も出ている。

国民年金登場で株主総会構図に変数浮上

今回の事業報告書で注目すべき変化は、国民年金公団が韓進カルの主要株主として新規登載された点だ。国民年金は昨年末基準で韓進カル持株5.44%を確保し、主要株主リストに名を連ねた。

国民年金の登場は、今後の株主総会で重要な変数として作用する可能性がある。特に湖畔建設と趙会長側の持株差が縮まった状況で、国民年金がどのような立場を取るかによって経営権構図に影響を及ぼす可能性があるという見方が出ている。国民年金はこれまで企業ガバナンス改善と株主価値向上のため、株主総会で積極的な議決権行使を行ってきた。

19日、韓進カル株価は湖畔グループの持株追加取得ニュースで場序盤急騰したが、すぐに上昇幅を返上する動きを見せた。市場では友好持株を考慮した実質的な経営権脅威の可能性が大きくないという判断が反映されたものと見られる。