El explosivo ascenso de los mercados europeos, eclipsado por EE.UU.

En 2025, el centro de atención de los mercados financieros globales fue la bolsa estadounidense. Sin embargo, entre bambalinas, los mercados europeos han registrado un rally histórico que supera a Estados Unidos.

El índice IBEX español se disparó más del 40% este año, registrando su mayor tasa de crecimiento en 30 años. Italia subió un 26%, y el CAC 40 francés aumentó un 10%. Teniendo en cuenta la debilidad del dólar, los rendimientos que los inversores estadounidenses obtuvieron de las acciones europeas superaron ampliamente al S&P 500 (17%). Francia alcanzó el 23%, mientras que España rozó el 60%.

Por el contrario, los rendimientos que los inversores de la eurozona obtuvieron del S&P 500 fueron de apenas un 4%.

La expansión fiscal alemana que transforma las perspectivas de crecimiento

El motor clave del rally de los mercados europeos es el cambio histórico en la política fiscal de Alemania.

Alemania planea destinar un presupuesto equivalente al 12% de su PIB a defensa e infraestructura. Karen Ward, estratega jefe para Europa de JP Morgan Asset Management, analiza: "Es casi imposible que una inversión de esta magnitud no mejore el entorno de crecimiento en Alemania y en toda Europa".

BNP Paribas presenta las perspectivas de crecimiento económico europeo para 2026 como una "previsión no consensuada del mercado", diagnosticando que la austeridad fiscal que ha pesado sobre Europa desde la crisis financiera de 2008 ahora es cosa del pasado. El economista jefe Luigi Speranza prevé que "Europa dará una sorpresa al alza el próximo año".

Las acciones bancarias suben casi un 60%, los riesgos políticos no importan

El índice bancario STOXX 600 se disparó casi un 60% este año. Refleja la expectativa de que la expansión fiscal impulsará la demanda de crédito en un contexto en el que la solidez del capital de los bancos europeos ha mejorado significativamente.

Incluso el caos político en Francia no pudo frenar al mercado. A pesar de los retrasos en la formación del gobierno y las continuas preocupaciones sobre el déficit fiscal, la bolsa francesa registró rendimientos de dos dígitos.

El choque entre la brecha de valoración y el escepticismo [Análisis IA]

Sin embargo, quedan dudas sobre la calidad del ascenso. William Sales, CIO global de HSBC, señala: "Mientras que el mercado estadounidense se basa en la mejora de los resultados corporativos, Europa ha sido impulsada por la expansión de los múltiplos de valoración". Esto significa que se ha comenzado a pagar un precio más alto por los mismos beneficios.

Esto puede interpretarse de dos maneras. Positivamente, sugiere que las acciones europeas siguen infravaloradas en comparación con EE.UU., y que esto marca la etapa inicial de la entrada de capital especulativo. Negativamente, no se puede descartar la posibilidad de que termine siendo un rally especulativo a corto plazo sin respaldo en los resultados.

Incluso los burócratas europeos no muestran confianza, lamentando "la falta de integración de un mercado único de capitales" y "el retraso en las reformas estructurales". Ward explica: "Es casi imposible encontrar optimistas sobre el crecimiento europeo" porque "hemos visto demasiados falsos amaneceres".

Pero la expansión fiscal alemana es una variable diferente del pasado. Aunque persiste el escepticismo sobre la velocidad de implementación y los efectos multiplicadores, existe una posibilidad suficiente de que Europa sorprenda al mercado en 2026 y mantenga el impulso de crecimiento.