Chile inicia transformación de su sistema de pensiones tras un año de reforma

Exactamente un año después de que el Congreso chileno aprobara la reforma de pensiones, el desafío más importante que emerge es la implementación de los fondos generacionales (fondos generacionales). Esta transformación, que representa un cambio desde el sistema de multifondos hacia un nuevo enfoque de inversión, es un tema central de atención para las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), inversionistas y expertos en políticas públicas.

Osvaldo Macías, Superintendente de Pensiones de Chile, declaró el 13 de enero durante un seminario en la Universidad Diego Portales que "el sistema actualmente diseñado puede crear una estructura lo suficientemente flexible como para que las AFP mantengan su competitividad".

La transición a fondos generacionales: ¿por qué es importante?

El núcleo de esta reforma de pensiones es un cambio fundamental en el enfoque de inversión. Mientras que el sistema de multifondos anterior permitía a los afiliados elegir entre varios fondos según su nivel de riesgo, los fondos generacionales operan con una estructura donde la cartera se ajusta automáticamente según la edad del afiliado.

El Superintendente Macías presentó tres principios clave para lograr una transición exitosa:

1. Enfoque en el nivel de pensiones Enfatizó que el diseño del glide path (trayectoria de ajuste de asignación de activos según edad) y la estructura del sistema de inversión deben centrarse en "minimizar el nivel y la volatilidad del flujo de pensiones".

2. Consideración de la cartera inicial Indicó que al diseñar la cartera de referencia, se debe considerar los activos actualmente en posesión para "minimizar el impacto en el mercado de capitales doméstico de Chile". La Superintendencia anticipa que no habrá un impacto significativo en el mercado.

3. Proceso participativo El plan es recopilar opiniones no solo de actores de la industria de pensiones, sino también de diversos stakeholders como la Cámara Chilena de la Construcción (Icare), universidades y organismos reguladores internacionales.

Equilibrando flexibilidad y competencia

Una de las mayores preocupaciones durante el proceso de reforma de pensiones fue que las nuevas regulaciones podrían restringir excesivamente la autonomía de las AFP. Al respecto, el Superintendente Macías respondió que "puede implementarse de diversas maneras y siempre se creará con suficiente flexibilidad".

Explicó específicamente que las bandas de desviación alrededor de la cartera de referencia fomentarán la innovación y la competencia. Este enfoque permite que las AFP sigan la línea base mientras tienen margen para diferenciarse mediante estrategias de inversión propias.

Un largo camino hacia la optimización de pensiones

Chile fue el primer país del mundo en implementar un sistema de pensiones privado basado en cuentas individuales en 1981. Sin embargo, durante más de 40 años se han planteado continuamente problemas como bajos montos de pensiones recibidas y profundización de la desigualdad.

Las demandas de reforma de pensiones se intensificaron tras las protestas sociales masivas de 2019, y la reforma aprobada por el Congreso en enero de 2025 es el fruto de estas demandas. La introducción de fondos generacionales no es simplemente un cambio en el método de inversión, sino un intento de incorporar al sistema de pensiones chileno un enfoque moderno de diseño de pensiones optimizado según el ciclo de vida.

El panel de expertos que participó en el seminario, incluidos Jaime Casassus, Klaus Kaempfe y Felipe Lira, discutió los desafíos técnicos que podrían surgir durante la implementación y coincidió en que se necesitará una estrecha colaboración entre la Superintendencia y la industria en los próximos meses.