ブラジル大統領の問い、しかし答えは依然として同じ

2023年4月、ブラジルのルラ大統領は上海で疑問を投げかけました。「なぜ世界貿易は米ドルに依存しなければならないのか?」ドルの覇権は民主的投票で決定されたものではなかったからです。

あれから2年が経った今、「脱ドル化」という言葉はメディアに頻繁に登場しますが、基本的な現実は変わっていません。ドルの支配力は流動性、規模、そして比類のない信頼資産の供給から生まれています。

ポール・ブルースタインの著書『King Dollar』(2025)によれば、世界の中央銀行外貨準備高の約60%がドルで保有されており、その大部分は米国債です。ヨーロッパを除く世界貿易の75%以上がドルで行われ、西半球では実に96%に達します。

国境を越えた預金と貸出の60%、国際債券の70%、外国為替取引の約90%がドルで進行されます。さらにナイジェリアとチリ間の取引のように、互いに関連のない通貨間取引でもドルが媒介通貨として使用されます。

なぜドルは依然として支配的なのか

輸出業者は為替リスクを減らすためにドルで代金を受け取り、借り入れを行います。ドルを受け取れば現地通貨に交換する必要があるため、外国為替需要が継続的に発生します。世界のリスク管理システムはドルベースの金融商品を中心に構築されています。

国際決済銀行(BIS)によれば、2025年4月時点で1日の外国為替取引量は9兆6000億ドルに達し、このうち89%でドルが関与しています。

米国債市場は18兆ドル規模で世界最大であり、1日6000億ドルが取引されます。これは巨大な取引量でも価格変動なく取引できる流動性を意味します。サウジアラビアの長年の顧問デビッド・マルフォードは「他の市場では500万~1000万ドル取引するだけで価格が動く」と指摘しました。

米国金融市場は強力な財産権保護、信頼できる契約執行、通貨政策の独立性のおかげで安全資産の地位を維持しています。

ユーロと人民元はどうか

ユーロの限界

ユーロのグローバルな野望は構造的・政策的障壁に阻まれています。欧州中央銀行(ECB)総裁クリスティーヌ・ラガルドは2025年6月に「ヨーロッパの遅い成長、分断された資本市場、高品質安全資産の不足」を指摘しました。

AA格以上の欧州国債はEU GDPの50%未満である一方、米国は100%を超えています。ユーロ圏政府債務は国別に分断されており、債券市場の深さと流動性を制限しています。

ユーロがグローバル通貨として成長するには、ヨーロッパは単一市場を完成させ、規制を簡素化し、資本市場を統合する必要があります。

人民元の段階的拡大

中国は人民元の役割を段階的に拡大しています。国境を越えた銀行間決済システム(CIPS)は現在1日900億ドルを処理します。2020年比で大きな飛躍ですが、ドルシステムであるCHIPSの1日1兆8000億ドルと比較するとまだ小さいです。

人民元は国際決済の約4.5%、グローバル外貨準備高の約2%しか占めていません。資本統制、限定的な法的保護、政府の取引監督のため、人民元はドルの多様性を提供できません。

過去の脱ドル化試みの教訓

過去の試みは核心的な限界を明らかにしました。

2018年、習近平はサウジアラビアに石油販売を人民元建てにすることを勧めましたが、**「残った人民元をどう使うか」**という根本的な問題が発生しました。

同様に2023年にロシアがインドに石油をルピーで販売した際、セルゲイ・ラブロフ外相は「この資金を簡単に使用できない」と認めました。

アフリカへの示唆 [AI分析]

アフリカ諸国にとって脱ドル化は諸刃の剣です。

1. 現実的アプローチが必要 ドル依存度を減らす試みは理解できますが、流動性と信頼性に裏付けられなければ失敗する可能性が高いです。域内貿易決済のための代替通貨システムを構築するには、まず十分な取引量と法的インフラが必要です。

2. 域内金融市場の強化 アフリカ諸国がドル依存度を下げるには、自国の債券市場を深く発展させる必要があります。これは財産権保護、契約執行力、通貨政策の信頼性を同時に要求します。

3. 多角化戦略 完全な脱ドル化よりも通貨多角化戦略が現実的です。中国、ヨーロッパ、地域パートナーとの貿易で段階的に代替通貨を使用しつつ、グローバル貿易の基軸通貨としてのドルの役割は短期的には維持されるでしょう。

ドルの覇権は単に米国の力ではなく、グローバル金融インフラ全体がドルを中心に設計されているためです。この構造を変えるには数十年の時間と莫大な調整コストが必要になるでしょう。