チリ年金制度、1年で本格的な改編始動

チリ議会が年金改革案を通過させてから丁度1年が経過した現在、最大の課題として浮上したのは**世代別ファンド(fondos generacionales)**の導入です。既存のマルチファンド(multifondos)体制から脱却し、新しい投資方式へ転換するこの作業は、年金管理会社(AFP)、投資家、政策専門家すべてが注目する核心事案です。

チリ年金監督庁(Superintendencia de Pensiones)のオスバルド・マシアス(Osvaldo Macías)長官は1月13日、ディエゴ・ポルタレス大学で開催されたセミナーで「現在設計された体制でもAFPが競争力を維持できるほど十分に柔軟な構造を作ることができる」と明らかにしました。

世代別ファンド転換、なぜ重要なのか

今回の年金改革の核心は投資方式の根本的な変化です。既存のマルチファンド体制は加入者がリスク度に応じて複数のファンドから一つを選択する方式でしたが、世代別ファンドは加入者の年齢層に応じて自動的にポートフォリオが調整される構造です。

マシアス長官は成功的な転換のための3つの核心原則を提示しました。

1. 年金水準に集中
グライドパス(glide path、年齢による資産配分調整経路)設計と投資体制構成が「年金フローの水準と変動性の最小化」に焦点を合わせるべきだと強調しました。

2. 初期ポートフォリオの考慮
基準ポートフォリオ設計時に現在保有資産を考慮し、「チリ国内資本市場に及ぼす影響を最小化」すべきだと明らかにしました。監督庁は市場に大きな衝撃は発生しないと見通しています。

3. 参加型プロセス
年金産業関係者だけでなく、チリ産業協会(Icare)、大学、海外規制機関など多様な利害関係者の意見を収集する計画です。

柔軟性と競争、両立を目指す

年金改革過程で最大の懸念は、新しい規制がAFPの自律性を過度に制限する可能性があるという点でした。これについてマシアス長官は「多様な方式で実現可能であり、常に十分に柔軟に作る」と答えました。

特に**基準ポートフォリオ周辺の許容偏差範囲(bandas de desviación)**が革新と競争を促進すると説明しました。これはAFPが基準線に従いながらも独自の投資戦略で差別化できる余地を与える方式です。

年金最適化に向けた長い道のり

チリは1981年、世界で初めて個人口座方式の民営年金制度を導入した国です。しかし40年以上の時間の中で、低調な年金受給額、不平等の深化などの問題が継続的に提起されてきました。

2019年の大規模社会デモ以降、年金改革要求が本格化し、2025年1月に議会を通過した改革案はこのような要求の結実です。世代別ファンド導入は単に投資方式を変えるのではなく、ライフサイクルに合わせた最適化された年金設計という現代的アプローチをチリ年金制度に接木する試みです。

セミナーに参加したハイメ・カサスス(Jaime Casassus)、クラウス・ケンプフェ(Klaus Kaempfe)、フェリペ・リラ(Felipe Lira)などの専門家パネルは、実行過程で発生しうる技術的課題を議論し、今後数か月間、監督庁と業界間の緊密な協力が必要だという点で意見を一致させました。