유럽의회에서 울린 경고음

앤드루 베일리 영란은행(Bank of England) 총재 겸 금융안정위원회(FSB) 의장이 이란 전쟁으로 촉발된 시장 불안과 민간 신용(Private Credit) 부문의 심화되는 스트레스가 동시에 충돌할 경우 글로벌 금융 시스템에 "이중 충격(double whammy)"이 가해질 수 있다고 경고했다. 베일리 총재는 이번 주 유럽의회 출석 자리에서 이 같은 우려를 공개적으로 표명하며, 규제당국이 민간 신용 부문에 대한 감시를 즉각 강화해야 한다고 촉구했다.

왜 지금, 왜 민간 신용인가

민간 신용 시장은 현재 약 2조 달러(약 2,750조 원) 규모로 성장한 자산군이다. 은행 대출이 아닌 사모 펀드, 헤지펀드, 자산운용사 등 비은행 금융기관이 기업에 직접 자금을 공급하는 구조로, 지난 10년간 저금리 환경 속에서 폭발적으로 확대됐다.

문제는 이 시장이 지금 동시다발적 압박에 노출돼 있다는 점이다. 이란 관련 지정학적 긴장으로 배럴당 100달러를 넘나드는 유가, 구조적 달러 강세, 그리고 금리 인하 기대의 급격한 후퇴가 맞물리면서 민간 신용 차입자들의 상환 부담이 가파르게 높아지고 있다.

부도율 지표가 이를 뒷받침한다. 올해 초 34%에 머물던 민간 신용 부문 부도율은 최근 89% 수준으로 약 두 배 가까이 뛰었다. 스위스 금융그룹 UBS는 이 추세가 이어질 경우 2026년 하반기까지 15%에 달할 수 있다고 전망했다.

이미 시작된 환매 압박—주요 펀드 동향

숫자는 이미 시장 현장에서 확인되고 있다. 2025년 말부터 2026년 3월 사이 민간 신용 주요 운용사들은 사실상 첫 번째 실전 스트레스 테스트를 통과하는 중이다.

블랙록(BlackRock)의 민간 신용 펀드 HLEND에는 순자산가치의 9%를 초과하는 환매 요청이 몰렸다. 펀드는 분기별 환매 한도 규정을 적용해 약 5%만 환급하고 나머지는 이월 처리했다. 블랙스톤(Blackstone)의 BCRED에는 무려 37억 달러(약 5조 1,000억 원) 규모의 환매 요청이 접수됐다. 블랙스톤은 환매를 직접 제한하는 대신 자본을 추가 투입하고 일부 자산을 매각해 수요를 충당하며 투자자 신뢰 유지에 나섰다. 블루 올(Blue Owl) 역시 소비자금융·특수금융 익스포저(exposure)가 집중된 복수의 펀드에서 압박이 이어졌고, 대규모 2차 자산 매각과 일부 펀드에서는 통상 한도를 넘는 자사주 매입을 단행했다.

이들 사례는 민간 신용의 유동성이 구조적으로 내재돼 있지 않으며, 오직 운용사의 재량적 관리에 의해 조건부로 유지된다는 사실을 다시 확인시켜 준다.

10년의 팽창, 그리고 균열의 시작

민간 신용 시장의 급성장은 2008년 글로벌 금융위기 이후 은행권 규제 강화를 배경으로 본격화됐다. 바젤(Basel) III 규제로 은행들이 중소기업·레버리지 론(leveraged loan) 시장에서 물러나자, 그 빈자리를 사모 크레딧 펀드들이 메우기 시작했다. 2015년 수천억 달러 규모에 불과했던 이 시장은 코로나19 이후 저금리·풍부한 유동성 환경 속에서 2조 달러를 돌파했다.

하지만 팽창 과정에서 규제의 시야 밖에 머물렀다는 점이 지금 가장 큰 약점으로 부각되고 있다. 은행과 달리 자기자본 요건, 레버리지 한도, 유동성 규제가 상대적으로 느슨한 비은행권에 2조 달러가 집중된 구조는, 시스템 충격 시 전통 금융권을 통한 방화벽 역할이 작동하기 어렵다는 의미이기도 하다.

영란은행은 이를 인식하고 민간 신용 부문에 대한 최초의 공식 스트레스 테스트를 개시했다. 중간 결과는 올해 중반까지 공개될 예정이다.

앞으로의 전망 [AI 분석]

현재의 위험 조합—지정학적 갈등, 고유가, 강달러, 금리 인하 기대 후퇴—은 단기간에 해소되기 어려운 구조적 성격을 띤다. 민간 신용 시장의 부도율이 UBS 전망대로 15% 수준에 근접한다면, 환매 요청 규모는 현재보다 훨씬 광범위하게 확산될 가능성이 높다.

특히 주목해야 할 시나리오는 유동성 연쇄 효과다. 개별 펀드의 환매 대응을 위한 자산 매각이 민간 신용 자산 전반의 가격 하락을 유발하고, 이것이 다시 다른 펀드의 순자산가치 하락과 추가 환매로 이어지는 악순환이 발생할 가능성이 있다. 이 과정에서 민간 신용에 간접 익스포저를 보유한 보험사·연기금·국부펀드까지 파장이 미칠 수 있다.

반면 주요 운용사들이 이미 환매 압박 대응 경험을 축적했고, 영란은행의 스트레스 테스트 결과 발표가 시장 신뢰를 오히려 안정시키는 역할을 할 가능성도 배제할 수 없다. 결국 향후 6개월 동안 이란 전쟁의 전개 양상과 연준(Fed)의 금리 결정이 민간 신용 위기의 임계점을 넘을지 여부를 결정짓는 핵심 변수가 될 가능성이 높다.