Prohibición de ganancias de Stablecoin, shock para el mercado

Cuando se conoció la prohibición de los rendimientos de las monedas estables en la Ley CLARITY, un proyecto de ley de regulación de las criptomonedas de EE. UU., los precios de las acciones de las empresas relacionadas se desplomaron. El emisor de stablecoins Circle (ticker: CRCL) se vio más afectado que el exchange de criptomonedas Coinbase (ticker: COIN) en la liquidación del martes (hora local).

Los precios de las acciones de ambas empresas se recuperaron ligeramente el miércoles, pero han mantenido una tendencia a la baja desde que se supo la noticia el lunes por la noche.

Las regulaciones cambian la estructura de ganancias

Actualmente, Coinbase y Circle han firmado un acuerdo de reparto de ingresos relacionado con el USDC (moneda estable vinculada al dólar emitida por Circle). Según Markus Thielen, fundador de 10x Research, en el caso del USDC mantenido en la plataforma Coinbase, Coinbase se queda con la mayor parte de los ingresos por intereses relacionados y el saldo fuera de la plataforma se distribuye aproximadamente 50/50.

Thielen estimó que Circle paga a Coinbase más de 900 millones de dólares (aproximadamente 1,2 billones de wones) en participación en las ganancias cada año, lo que equivale aproximadamente a la mitad de los ingresos totales de Circle. Gracias a esta estructura, los ingresos de las monedas estables han sido un negocio de alto margen para Coinbase.

Sin embargo, los analistas dicen que la ventaja de Coinbase podría verse debilitada si los reguladores prohibieran la compensación rentable de los saldos.

Estructura de negociación que favorece a Circle

Thielen analizó: "Esta estructura se está volviendo cada vez más ventajosa para Circle". La explicación es que una vez que se introduzca un marco regulatorio federal, el valor pasará a manos de emisores con capacidad de cumplimiento, escala y estructuras financieras confiables.

Esto podría resultar particularmente importante en la renegociación del contrato comercial entre las dos empresas, prevista para agosto de 2026. Thielen dijo que Circle probablemente obtendría mejores condiciones bajo un régimen regulatorio federal más estricto.

El valor intrínseco del mercado de las monedas estables no cambia

Matt Hougan, director de inversiones (CIO) de Bitwise, calificó la caída del precio de las acciones de Circle como "una reacción exagerada". Sostuvo que la Ley CLARITY no cambia la lógica de inversión a largo plazo.

Según Hogan, el rendimiento no era el principal atractivo de las monedas estables. Aunque la mayoría de las monedas estables no pagan intereses, su adopción ha aumentado porque facilitan el movimiento de dólares a través de fronteras, liquidan transacciones y brindan acceso a infraestructura financiera basada en blockchain. Desde esta perspectiva, las limitaciones de ingresos no cambian el caso de uso principal.

La oportunidad de Circle en un mercado de 4 billones de dólares

La industria predice que el mercado de las monedas estables crecerá de 1,9 billones de dólares a hasta 4 billones de dólares (aproximadamente 5.400 billones de wones) para finales de la década de 2030. Circle, que tiene una fuerte presencia en el espacio regulatorio de las monedas estables, se beneficiará a medida que más actividad se traslade a los actores locales que cumplen con las normas.

Hogan también vio posibles ventajas en las propias regulaciones. Limitar la transferencia del rendimiento podría reducir los ingresos que Circle comparte con socios como Coinbase, lo que podría mejorar los márgenes con el tiempo.

Perspectivas de futuro [análisis de IA]

Hogan analizó que Circle tiene camino para crecer hasta un valor corporativo de 75 mil millones de dólares (alrededor de 100 billones de wones), aproximadamente el doble de su nivel actual.

En el corto plazo, es probable que la incertidumbre regulatoria sea una carga para ambas empresas. Sin embargo, una vez que se establezca un marco regulatorio claro a nivel federal, se espera que los emisores con capacidades de cumplimiento regulatorio obtengan una ventaja competitiva.

Dependiendo de cómo se resuelva el entorno regulatorio cuando se renegocie el contrato en 2026, la estructura de distribución de ingresos entre Coinbase y Circle puede cambiar significativamente. Si el mercado de las monedas estables crece como se espera, es muy probable que la mayoría de los hogares evalúen a Circle como una inversión atractiva, incluso con cálculos conservadores.