El flujo de salida más largo de la historia, continuó en marzo

La salida de capitales extranjeros del mercado de bonos chinos ha continuado durante 11 meses consecutivos. Según datos del Banco Popular de China (PBOC), las tenencias de instituciones extranjeras en el mercado interbancario de bonos chinos disminuyeron de 3,4 billones de yuanes a finales de febrero a 3,19 billones de yuanes a finales de marzo. Este es el flujo de disminución continua más largo desde que el PBOC comenzó a publicar datos regularmente en abril de 2020.

Lo paradójico es el desempeño del mercado. Según múltiples medios de comunicación extranjeros, los bonos denominados en yuanes están registrando la mayor rentabilidad entre los principales activos de bonos en 2026, impulsados por el exceso de ahorros internos chinos de 51 billones de dólares. Incluso cuando los precios de los bonos están subiendo, los extranjeros continúan vendiendo.

Por qué esto es importante

La salida de capitales extranjeros es importante por dos razones. En primer lugar, la voluntad del gobierno chino de abrir el sector financiero ha sido puesta a prueba. Beijing duplicó los límites de inversión del programa de Inversores Institucionales Extranjeros Calificados (QFII) de los 150 mil millones de dólares existentes a 300 mil millones de dólares. Fue una señal de política destinada a mejorar el acceso al mercado. Sin embargo, actualmente los extranjeros representan solo el 1,7% del mercado de bonos chino. La brecha entre la apertura institucional y la entrada real de fondos no se ha reducido.

En segundo lugar, este flujo puede reflejar una desconfianza estructural y no simplemente una realización de ganancias. El hecho de que la venta continúe a pesar de que la rentabilidad de los bonos está entre las mejores a nivel mundial sugiere que los inversores están evaluando más gravemente factores más allá de la rentabilidad: riesgos geopolíticos, incertidumbre regulatoria y volatilidad cambiaria.

¿Cuándo comenzó este flujo?

La inversión extranjera en bonos chinos se expandió rápidamente a partir de 2017. Cuando China introdujo Bond Connect y los bonos en yuanes comenzaron a incluirse en los principales índices de bonos globales, las tenencias extranjeras superaron los 4 billones de yuanes a principios de 2022.

Sin embargo, el flujo cambió después de 2022. La intensificación del conflicto entre EE.UU. y China, y los casos de congelación de activos rusos por Occidente tras la invasión de Ucrania por Rusia, aumentaron la percepción del riesgo geopolítico en relación con la tenencia de activos chinos. Posteriormente, las tenencias extranjeras giraron hacia una tendencia a la baja en comparación con el máximo, y desde la segunda mitad de 2025 se formó un flujo de salida histórico de 11 meses de disminución consecutiva.

Por otro lado, el fenómeno opuesto ocurrió dentro de China. La demanda de inversión en activos extranjeros por parte de instituciones nacionales chinas aumentó considerablemente. En reflejo de esto, las autoridades chinas aumentaron en marzo, por primera vez en 9 meses, los límites de inversión del programa de Inversores Institucionales Domésticos Calificados (QDII) en 5.300 millones de dólares a 176.100 millones de dólares. Algunos fondos QDII, como el ETF de semiconductores China-Corea de Huatai-Pinebridge, registraron primas de hasta el 25% del valor del activo neto, mostrando un sobrecalentamiento de la demanda de inversión doméstica.

Perspectivas futuras [Análisis de expertos]

Considerando los patrones estructurales actuales, es probable que el regreso de los capitales extranjeros al mercado de bonos chino sea difícil a corto plazo.

En primer lugar, a menos que se resuelvan las variables geopolíticas, la apertura regulatoria por sí sola tiene limitaciones para atraer capital extranjero. Ya existe un historial acumulado de que la expansión de los límites del QFII no ha resultado en una entrada real de fondos.

Por otro lado, el exceso de ahorros dentro de China y la demanda de bonos es probable que apoyen los precios de los bonos en yuanes en el corto plazo. Si la estructura en la que el mercado de bonos se mantiene solo con la demanda doméstica se solidifica, los esfuerzos de apertura financiera de Beijing podrían alargarse sin resultados.

El sobrecalentamiento de la prima QDII es otra variable. El fenómeno de los inversores chinos comprando activos globales y pagando altas primas en fondos extranjeros puede interpretarse como una señal de sobrecalentamiento. También existe la posibilidad de que las autoridades implementen medidas de expansión de límites adicionales o restricciones comerciales.

En última instancia, el regreso de los capitales extranjeros a los bonos chinos se reduce a una cuestión de confianza, no de rentabilidad. Es probable que la clave para los flujos de capital futuros sea cómo Beijing proporciona previsibilidad política más allá de la apertura institucional.