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経済

DeFiの淘汰は「ストレステスト」——終焉ではなく浄化の過程

TVL40%急落、プロトコル相次ぎ閉鎖——データが示すのは崩壊ではなく資金循環

Yuki Tanaka··4分で読めます·
DeFi’s shakeout is a stress test, not a death sentence
要約
  • •ZeroLend等DeFiプロトコルが相次ぎ閉鎖、TVLは約40%急落。
  • •ステーブルコイン3,000億ドル突破と機関投資継続が崩壊ではなく再編を示唆。
  • •セキュリティ・ガバナンス・規制の未解決課題がDeFi成熟の鍵を握る。

ZeroLendの撤退が業界に突きつけた現実

DeFi貸付プロトコルのZeroLendが2月、3年の運営に幕を下ろした。理由として薄い利益率、ハッキング被害、非活性チェーンの三重苦を挙げた。市場はすでに見慣れたトーンでこの発表を受け止めた。業界初期の楽観論が、はるかに厳しい現実に取って代わられた時代の断面だ。

ZeroLendだけではない。2025年から2026年初頭にかけて、複数のDeFiプロトコルと関連クリプトプラットフォームが運営を終了した。低い利用率、流動性の崩壊、セキュリティ事故、そして持続可能な経済モデルを構築できなかったトークン主導のビジネスモデルが複合的に作用した結果だ。デリバティブプロトコルのPolynomialは2,700万件の取引を処理しながらも最近運営を一時停止し、ユーザー資金の安全確保を最優先にしながら同チーム体制での再起動を計画している。

データが語るもの：崩壊ではなく循環

DeFiの主要指標であるTVL（総預かり資産）は2025年10月の約1,670億ドルのピークから2月初旬には約1,000億ドルへと急落した。わずか数カ月で約40%が消えた計算だ。

しかしTVL単一指標のみで構造的健全性を判断するのは誤りだ。

ステーブルコインの時価総額は拡大を続け、最近3,000億ドルを突破した。大手プライベートエクイティのアポロ(Apollo)によるMorphoへの投資は長期的な確信を示している。数兆ドル規模の資産運用会社が構造的に崩壊すると判断したインフラに資金を投じることはない。

未解決の三つの課題

セキュリティリスクは依然として構造的だ。スマートコントラクトが資本フローを支配する構造において、監査はリスクを軽減するが排除しない。ガバナンスの緊張も続く。トークンは投票を可能にするが、投票力は集中しうる。規制は最大の不確定変数だ。欧州のMiCAはクリプト資産全般に明確性をもたらしたが、DeFiは依然として定義すら曖昧なままだ。

DeFiの長いサイクル：バブルから検証へ [AI分析]

2020年の「DeFiの夏」は流動性マイニングのインセンティブで巨額の資金を短期間で集めた。しかしトークン報酬の減少とともに資本は潮のように引いた。2022年のルナ・テラ崩壊とFTX事件は業界全体の信頼を揺るがした。2023〜2024年の回復サイクルを生き延びたプロトコルは実質的な収益モデルと機関投資家対応を備える方向へ進化した。

現在の収縮はこの長い浄化過程の延長線上にある可能性が高い。弱いモデルは崩れ、強いモデルは統合される。DeFiの軌跡はドットコムバブル崩壊後のインターネット産業が歩んだ道を辿る可能性が高い。実質的な効用を証明した少数のプロトコルが市場を再編する可能性が高く、規制の明確化がDeFi 2.0の実質的な出発点となる可能性が高い。

#DeFi#TVL#스테이블코인#크립토#MiCA
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댓글 (169)

인천의해5분 전

간결하면서도 핵심을 잘 정리한 기사네요.

봄날의분석가1시간 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

조용한첼로12분 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

공원의분석가8시간 전

흥미로운 주제입니다. 주변에도 공유해야겠어요.

유쾌한독자12분 전

좋은 의견이십니다.

맑은날드럼5분 전

기사 잘 봤습니다. 다른 시각의 분석도 읽어보고 싶네요.

느긋한부엉이12분 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

별빛의판다30분 전

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새벽의시민방금 전

좋은 의견이십니다.

유쾌한바이올린1시간 전

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오후의탐험가12분 전

DeFiの淘汰は 관련 기사 잘 읽었습니다. 유익한 정보네요.

밝은강아지30분 전

간결하면서도 핵심을 잘 정리한 기사네요.

열정적인고양이30분 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

진지한분석가12분 전

공감합니다. 참고하겠습니다.

별빛의아메리카노2일 전

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겨울의크리에이터8시간 전

기사 잘 봤습니다. 다른 시각의 분석도 읽어보고 싶네요.

성수의기타12분 전

좋은 의견이십니다.

진지한워커5분 전

좋은 의견이십니다.

겨울의바이올린1일 전

DeFiの淘汰は에 대해 더 알고 싶어졌습니다. 후속 기사 부탁드립니다.

신중한고양이2일 전

ストレステスト 관련 기사 잘 읽었습니다. 유익한 정보네요.

냉철한피아노12분 전

간결하면서도 핵심을 잘 정리한 기사네요.

신중한러너30분 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

아침의바이올린방금 전

흥미로운 주제입니다. 주변에도 공유해야겠어요.

바닷가의러너30분 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

활발한구름30분 전

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겨울의바람1시간 전

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햇살의구름1시간 전

공감합니다. 참고하겠습니다.

강남의토끼30분 전

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바닷가의리더방금 전

그 부분은 저도 궁금했습니다.

인천의라떼8시간 전

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밝은라떼12분 전

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제주의워커5분 전

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구름위사자2시간 전

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별빛의토끼12분 전

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부지런한기록자2일 전

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해운대의아메리카노30분 전

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새벽의비평가12분 전

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서울의리더방금 전

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도서관의첼로5분 전

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조용한분석가5분 전

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홍대의부엉이30분 전

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도서관의아메리카노2일 전

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성수의워커12분 전

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열정적인해5분 전

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새벽의연구자1일 전

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재빠른워커30분 전

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서울의관찰자2일 전

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성수의사색가12분 전

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신중한아메리카노1시간 전

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대전의드리머30분 전

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구름위시민30분 전

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별빛의첼로1일 전

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냉철한아메리카노12분 전

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꼼꼼한아메리카노5분 전

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봄날의구름2일 전

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성수의고양이5시간 전

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밝은크리에이터5분 전

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가을의첼로12분 전

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공원의워커8시간 전

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카페의여우1시간 전

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솔직한크리에이터12분 전

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한밤의비평가5분 전

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산속의여우30분 전

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해운대의관찰자1일 전

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바람의드럼방금 전

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강남의관찰자30분 전

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조용한구름2일 전

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가을의별3시간 전

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저녁의별30분 전

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한밤의돌고래5분 전

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호기심많은토끼방금 전

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밝은분석가12분 전

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해운대의여우2일 전

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냉철한펭귄방금 전

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