波乱相場でも市場は楽観を維持

フィデリティ・インベストメンツ（Fidelity Investments）のグローバルマクロ担当ディレクター、ユリアン・ティマー（Jurrien Timmer）氏は、現在の市場を「また激しいジェットコースター相場」と表現しつつも、市場はイラン情勢の「早期解決を何らかの形で織り込んでいる」と述べた。

原油バックワーデーションが示すもの

原油価格は1バレル100ドルを突破したが、先物市場の構造は異なる信号を発している。期先物は期近物より約40ドル低く取引され、市場が現在の供給混乱を短期的なボトルネックとみていることを示す。トランプ大統領がイランとの2週間の停戦を発表した後、WTI原油は1日で17%超急落し、その後100ドル近辺まで反発した。

S&P500、下落幅9%→1%に縮小

S&P500は一時9%下落したが、現在は約1%の下落幅に回復。クレジットスプレッドも拡大しておらず、システミックリスクは限定的だ。金と米国債が通常とは異なり同調して動いているのは、ホルムズ海峡（Strait of Hormuz）の制約を受けた国々が流動性確保のため両資産を売却しているためとティマー氏は説明する。

ビットコイン、高値比50〜60%安で底値固め

ビットコイン（BTC）は記事執筆時点で7万ドル前半で推移。昨年10月の高値12万6,000ドルから50〜60%下落した水準だ。当時の高値局面ではETF資金がビットコインから金へ移動したが、現在は「ペーパーハンズ（弱い手）」の多くが退場済みとみられ、売り圧力は概ね吸収されている。6万5,000ドル水準が堅固な技術的サポートとして機能しており、次の上昇には新たな触媒が必要と強調した。

「成功を織り込んだ」株式市場

株式市場は実質的に「成功を価格に織り込んだ」状態とティマー氏は見る。堅調な企業収益と最高裁による関税撤回判決が市場を下支えし、懸念されたAIバブルも現実化していない。投資家がAIやソフトウェアのバリュエーションに厳しい目を向け続けていることを、健全な市場のサインと評価した。

今後の見通し [AI分析]

ベースシナリオは建設的だが、結果の幅は広い。ホルムズ海峡の長期封鎖が起きれば、世界の原油供給の約20%が遮断され、スタグフレーション（stagflation）ショックが発生する可能性が高い。ビットコインは新たな触媒がない限り6万5,000ドル付近でのもみ合いが続く可能性が高く、金は短期的な調整リスクを抱えながらも地政学プレミアムを維持する可能性が高い。