La guerra de Irán y la guerra arancelaria golpean Europa simultáneamente

Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), pronunció el 27 de marzo de 2026 una conferencia titulada 'Política monetaria en tiempos de fragmentación geopolítica' en la Universidad de Zúrich. Las proyecciones del personal del BCE de marzo revisaron a la baja las perspectivas de crecimiento de la zona euro y advirtieron de riesgos al alza para la inflación, al combinarse el impacto de la guerra de Irán con los choques arancelarios de Estados Unidos.

Tres escenarios: base, adverso y severo

Las proyecciones de marzo presentan tres escenarios. Incluso en el escenario base, la senda de crecimiento se revisó a la baja respecto a las previsiones de diciembre de 2025. En los escenarios adverso y severo, la desviación en el crecimiento real del PIB se amplía considerablemente. En sentido contrario, la inflación IAPC en esos escenarios se mantiene muy por encima del objetivo del 2% del BCE durante un período prolongado. Schnabel describió esto como una presión estanflacionaria creciente, con el crecimiento y la inflación moviéndose en direcciones opuestas.

Tipo arancelario efectivo euro-EE.UU.: del 1,5% anterior a Trump al máximo del 13,1%

Los datos del BCE muestran que el tipo arancelario efectivo bilateral entre la zona euro y EE.UU. era del 1,5% antes de la administración Trump. Se disparó al 10,2% en la ronda de proyecciones de junio de 2025, alcanzó un máximo del 13,1% en septiembre, bajó al 12,1% en diciembre y se situó en el 10,5% en la ronda de marzo de 2026, todavía unas siete veces el nivel previo a Trump.

La demanda interna aguanta, pero el frente exportador se resquebraja

Schnabel atribuyó la resistencia relativa de la zona euro a una demanda interna robusta y unos mercados laborales sólidos. Sin embargo, en el frente exportador, el análisis del BCE con datos de la UNCTAD muestra que la cuota de mercado mundial de la zona euro en bienes no energéticos ha caído de forma sostenida desde 2010, mientras que la de China se ha disparado en el mismo período.

Perspectivas [Análisis IA]

El propio marco de tres escenarios del BCE refleja la magnitud de la incertidumbre. La trayectoria del impacto de la guerra de Irán en las cadenas de suministro energético y la posibilidad de nuevas medidas arancelarias de EE.UU. son probablemente las variables determinantes para las próximas decisiones del BCE sobre tipos de interés. Los desafíos estructurales derivados de la competencia exportadora china y las barreras arancelarias tienen muchas probabilidades de seguir siendo problemas a medio y largo plazo que la política monetaria por sí sola no puede resolver.