펀딩율 최저, 가격은 최고

비트코인(Bitcoin, BTC) 가격이 7만5000달러를 넘어서는 가운데, 파생상품 시장의 핵심 지표인 펀딩율(funding rate)이 2023년 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 온체인 데이터 분석 업체 글래스노드(Glassnode)에 따르면, 7일 이동평균 기준 펀딩율은 약 -0.005%까지 하락했다.

펀딩율은 무기한 선물 계약에서 롱(매수) 포지션과 숏(매도) 포지션 보유자 간에 주기적으로 교환되는 수수료다. 펀딩율이 양수이면 롱 트레이더가 숏 트레이더에게 수수료를 지불하며 시장의 강세 심리를 반영한다. 반대로 음수일 때는 숏 트레이더가 롱 트레이더에게 수수료를 내며, 시장 참여자들이 하락에 베팅하고 있음을 의미한다.

역설적 신호: 하락 베팅 속 가격 상승

이번 상황의 특이점은 3~4월 내내 음수 펀딩율이 지속됐음에도 불구하고 BTC 가격이 6만 달러 중반에서 7만5000달러 수준까지 꾸준히 상승했다는 점이다. 일반적으로 시장 참여자들이 하락을 예상할수록 공매도 포지션이 집중되고, 이는 오히려 숏 스퀴즈(short squeeze)의 연료가 된다. 숏 스퀴즈란 공매도 포지션이 강제 청산되면서 가격이 급등하는 현상을 말한다.

이런 역학은 '걱정의 벽 타기(climbing a wall of worry)'로도 불린다. 시장 대다수가 비관적임에도 가격이 상승하는 구조로, 비관론자들의 포지션 청산이 추가 상승을 견인하는 자기강화 메커니즘이다.

반복된 패턴: 2020년부터 2025년까지

역사적으로 극단적인 음수 펀딩율은 비트코인 로컬 바닥과 반복적으로 일치해왔다.

• 2020년 3월: 코로나19 팬데믹 충격으로 BTC가 약 3000달러까지 폭락했을 때 펀딩율도 급격히 음수로 전환됐다.
• 2021년 중반: 중국의 채굴 금지령 여파로 BTC가 3만 달러대로 추락했을 때도 같은 패턴이 나타났다.
• 2022년 11월: FTX 붕괴 사태 당시 BTC가 1만5000달러 근처까지 하락하며 펀딩율은 사상 최저 수준을 기록했다.
• 2023년 초: 실리콘밸리은행(SVB) 위기 당시 펀딩율이 음수로 전환되면서 BTC가 2만 달러 아래로 잠시 내려갔다가 반등했다.
• 2024년 8월: 일본 엔화 캐리 트레이드 청산 사태 때도 음수 펀딩율과 로컬 저점이 맞닿았다.
• 2025년 4월: 미국의 상호관세 발표('해방의 날') 충격으로 촉발된 매도세에서도 같은 신호가 관찰됐다.

앞으로의 전망 [전문가 분석]

현재의 음수 펀딩율 지속은 시장의 공매도 포지션이 여전히 두텁게 쌓여 있음을 시사한다. 이 구조가 유지되는 한, 가격이 추가 상승할 경우 공매도 포지션의 강제 청산이 연쇄적으로 발생하며 상승 모멘텀을 증폭시킬 가능성이 높다.

다만 과거 패턴이 반드시 반복되는 것은 아니다. 글로벌 거시 환경, 규제 리스크, 기관 자금 흐름 등 외부 변수에 따라 이번 사이클의 결과는 달라질 수 있다. 시장 전문가들은 펀딩율의 양수 전환 여부와 현물 거래량 동반 증가를 확인 신호로 주목하고 있으며, 두 조건이 충족될 경우 추세 강화 가능성이 높다고 분석한다.