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ECB 슈나벨 "이란 전쟁·관세 충격, 유로존 성장 낮추고 물가 올린다"

지정학적 파편화 시대의 통화정책 — ECB 집행이사회, 하방·극단 시나리오 동시 제시

Yuki Tanaka··4분 읽기·
Isabel Schnabel: Monetary policy in times of geopolitical fragmentation
요약
  • •ECB, 이란 전쟁·관세 충격으로 유로존 성장 하향·물가 상방 위험 경고.
  • •유로-미국 실효 관세율, 트럼프 이전 1.5%에서 최고 13.1%까지 급등.
  • •중국 수출 경쟁 심화로 유로존 글로벌 수출 점유율 지속 하락.

이란 전쟁과 관세 전쟁이 동시에 덮친 유럽 경제

유럽중앙은행(ECB) 집행이사회 위원 이사벨 슈나벨이 2026년 3월 27일 스위스 취리히 대학 강연에서 '지정학적 파편화 시대의 통화정책'을 주제로 유로존의 거시경제 전망과 리스크 구조를 상세히 공개했다. ECB 3월 스태프 전망은 이란 전쟁 여파와 미국발 관세 충격이 중첩된 환경에서 유로 지역 성장률을 하향 조정하고 인플레이션(물가 상승률)은 상방 위험을 경고하는 방향으로 수정됐다.

기준 시나리오부터 '극단' 시나리오까지 — 세 갈래 전망

ECB 3월 전망은 기준(baseline), 불리(adverse), 심각(severe) 세 가지 시나리오를 동시에 제시했다. 기준 시나리오에서도 2025년 4분기 대비 성장 경로는 2025년 12월 전망보다 하향 조정됐으며, 불리·심각 시나리오로 갈수록 실질 국내총생산(GDP) 성장률 격차가 크게 벌어진다. 반대로 소비자물가지수(HICP) 인플레이션은 불리·심각 시나리오에서 ECB의 중기 목표치인 2%를 상당 기간 웃도는 궤적을 보인다. 슈나벨 위원은 이를 두고 '성장과 물가가 반대 방향으로 움직이는 스태그플레이션(stagflation) 압력'이 커지고 있다고 진단했다.

유로-미국 실효 관세율, '트럼프 이전' 1.5%에서 최고 13.1%로

강연에서 공개된 ECB 자체 산출 데이터에 따르면 유로 지역과 미국 간 양자 실효 관세율은 트럼프 행정부 집권 이전 1.5% 수준이었으나, 2025년 6월 전망 기준 10.2%로 급등했다. 이후 9월 13.1%로 정점을 찍은 뒤 12월 12.1%, 그리고 2026년 3월 기준 10.5%로 소폭 하락했다. 그러나 여전히 트럼프 이전 대비 약 7배 수준이다. 무역정책 불확실성 지수(Trade Policy Uncertainty Index) 역시 4월 관세 발표, 이란 전쟁 발발, 대법원 판결 등 이벤트를 거치며 2026년 초 역대 최고 수준에 근접했다고 ECB는 분석했다.

내수와 고용이 버팀목 — 그러나 수출 전선은 균열

악재 속에서도 유로존 경제가 상대적 회복력을 유지한 배경으로 슈나벨 위원은 견조한 국내 수요와 탄탄한 노동시장을 꼽았다. 2023~2025년 실질 GDP 성장률 기여 분석을 보면 내수(재고 포함)가 성장을 주도했고, 순수출 기여도는 제한적이었다. 실업률은 꾸준히 낮아졌고 고용자 수는 지속적으로 증가했다.

반면 수출 전선은 다르다. ECB가 유엔무역개발회의(UNCTAD) 데이터를 분석한 결과, 유로 지역의 비(非)에너지 상품 글로벌 수출시장 점유율은 2010년 이후 지속적으로 하락했다. 같은 기간 중국의 점유율은 반대로 급등했다. 비교 우위(Revealed Comparative Advantage) 지표로 보더라도 이탈리아, 독일, 프랑스, 스페인 등 주요 유로존 국가들에서 중국과 비교 우위를 동시에 보유한 제품 카테고리 수가 2000년 대비 2024년 크게 줄었다. 이는 중국의 수출 경쟁력 심화가 유럽 제조업의 글로벌 입지를 잠식하고 있음을 뜻한다.

세계 경제, '세계화'에서 '파편화'로 구조적 전환

슈나벨 위원은 이러한 일련의 흐름을 '세계화(globalisation)에서 파편화(fragmentation)로의 구조적 이행'이라는 큰 틀로 설명했다. 관세 전쟁, 지정학적 충돌, 공급망 재편이 동시다발적으로 진행되면서 통화정책 당국이 과거의 전통적 모델로는 포착하기 어려운 복합 충격에 노출되고 있다는 진단이다.

앞으로의 전망 [AI 분석]

ECB의 시나리오 분석이 세 갈래로 나뉜 것 자체가 불확실성의 크기를 반영한다. 이란 전쟁이 에너지 공급망에 미치는 파급 효과와 미국의 추가 관세 조치 여부가 향후 ECB 금리 결정의 핵심 변수가 될 가능성이 높다. 내수가 버티고 있는 동안에는 ECB가 성급한 금리 인하를 자제할 가능성이 높지만, 불리·심각 시나리오가 현실화될 경우 경기 부양 압력과 물가 억제 목표 사이에서 딜레마가 심화될 수 있다. 중국발 수출 경쟁 심화와 관세 장벽이 동시에 작용하는 구조적 환경에서 유로존 제조업의 경쟁력 재편은 단기 통화정책만으로는 해결하기 어려운 중장기 과제로 남을 가능성이 높다.

#ECB#유로존#관세#이란전쟁#지정학적파편화
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댓글 (183)

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