경기침체 없이 물가를 잡다

유럽중앙은행(ECB) 이사회 위원 이자벨 슈나벨(Isabel Schnabel)이 미국 워싱턴 D.C.에서 열린 피터슨 국제경제연구소 포럼에서 유로존의 경제 성과를 종합 평가하고 앞으로의 과제를 제시했다. 그는 글로벌 금융위기와 유럽 재정위기 이후 유로존이 거시 안정성, 금융통합, 금융 안정성 세 축에서 의미 있는 진전을 이뤘다고 평가했다.

가장 두드러진 성과는 인플레이션 안정이다. 유로존 소비자물가지수(HICP)는 2022년 에너지 충격으로 10%를 웃돌다가 2025년 말 기준 목표치인 2%대로 복귀했다. ECB 관련 발표 자료에 따르면 이 과정에서 경기침체나 금융시스템 불안 없이 연착륙에 성공했으며, 실업률도 안정적 수준을 유지했다.

금융통합과 은행 건전성의 개선

유로존 내 금융시장 통합도 뚜렷하게 강화됐다. 가격 기반·물량 기반 금융통합 지표 모두 2010년대 중반 이후 장기 평균을 웃돌고 있으며, 이탈리아·스페인·그리스·포르투갈 등 이른바 주변국의 독일 국채 대비 스프레드도 재정위기 당시 대비 큰 폭으로 축소됐다.

은행권 역시 체질이 개선됐다. 2025년 4분기 기준 유로존 주요 은행들의 Tier 1 자본비율 중앙값은 2007~2009년 글로벌 금융위기 당시보다 상당히 높아졌으며, 자기자본이익률(RoE)도 코로나19 팬데믹 이후 회복세를 이어오고 있다. 주요 감독 대상 기관들의 수익성 지표가 2016년 이후 가장 양호한 수준이라는 평가다.

위기의 연속 속에서 쌓은 탄성

유로존의 이 같은 성과는 반복된 충격 속에서 만들어졌다. 20072009년 글로벌 금융위기, 20102012년 유럽 재정위기, 2020년 코로나19 팬데믹이라는 세 번의 대형 위기가 불과 15년 안에 연속으로 닥쳤다. 각 위기마다 금융통합 지표가 일시 후퇴했지만 이후 더 높은 수준으로 회복됐다는 점이 특징이다.

유로화 도입(1999년) 직후부터 구축해온 단일 통화 프레임워크와 2012년 이후 추진된 은행동맹이 이 탄성의 기반이 됐다는 분석이다. ECB의 비전통적 통화정책 수단인 국채매입프로그램(OMT·APP·PEPP)도 재정 스트레스 확산을 차단하는 방화벽 역할을 했다.

앞으로의 전망 [전문가 분석]

슈나벨 위원은 성과를 평가하면서도 유로존이 풀어야 할 세 가지 핵심 과제를 함께 제시했다. 통합(Integration), 혁신(Innovation), 전략적 자율성(Sovereignty)이다.

먼저 역내외 무역장벽 완화가 필요하다고 강조했다. 유로스타트(Eurostat) 데이터에 따르면 EU 내 서비스 시장의 통합 수준은 상품 시장보다 아직 낮으며, 자유무역협정(FTA) 네트워크 확대를 통한 외부 시장 접근성 제고에도 여지가 있다.

미·중 중심의 지정학적 재편이 가속화되는 현재 구도에서 유로존이 성장 활력을 되찾으려면 단일 디지털 시장 완성, 자본시장동맹(CMU) 심화, 에너지 전환 투자 확대 등 구조 개혁이 병행되어야 할 가능성이 높다. 특히 미국발 관세 압력이 지속되는 환경에서 유럽의 전략적 자율성 강화 논의는 더욱 탄력을 받을 가능성이 높다.

재정 측면에서는 회원국 간 재정 여력 격차가 여전해, 공동 투자 메커니즘 설계를 둘러싼 논의가 다시 부각될 것으로 보인다. 슈나벨 위원의 이번 발언이 차기 유로존 경제 아키텍처 논의의 기준점이 될 가능성이 높다는 평가가 나온다.